سندات الخزانة الأمريكية العائد الاستثماري الأكبر في 2025

سندات الخزانة الأمريكية العائد الاستثماري الأكبر في 2025

---

جيمي ماكجيفر
الخميس 25 ديسمبر 2025 12:28

يُعد عائد الاستثمار المفاجأة الأكبر لعام 2025 هو سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا. صحيحٌ أنه لم يقترب حتى من تحقيق المكاسب الهائلة التي حققتها أسهم شركات الذكاء الاصطناعي أو الذهب. في الواقع، لم يرتفع سعره إطلاقًا هذا العام. ولكن بالنظر إلى ما واجهه خلال الأشهر الـ12 الماضية، كان من المتوقع أن يتراجع بشدة. ومع ذلك، وحتى وقت كتابة هذا التقرير، يسير في طريقه لإنهاء العام عند مستوى بدايته نفسه- وهذا بحد ذاته أمرٌ لافتٌ للنظر.

لو قيل لك في الأول من يناير أن سعر الذهب سيرتفع بنسبة تقارب 70% ليصل إلى 4000 دولار للأونصة، وأن وول ستريت ستشهد أكبر طفرة تكنولوجية منذ ربع قرن، وأن الأوضاع المالية ستكون الأكثر تيسيرًا منذ 3 سنوات، لربما توقعت ارتفاع عوائد السندات طويلة الأجل.

وماذا لو قيل لك أيضًا أن التضخم في الولايات المتحدة سيظل أعلى من المعدل المستهدف لسنة أخرى، وأن الدولار سينخفض ​​بنسبة 10%، وأن علاوة الأجل في الولايات المتحدة سترتفع إلى أعلى مستوى لها منذ أكثر من عقد، وأن مفهوم استقلالية البنك المركزي، الذي كان يُعتبر مقدسًا، سينهار بسبب هجمات إدارة ترمب المتواصلة على الاحتياطي الفيدرالي؟

وإذا لم يكن هذا كافيًا، فإن مشروع قانون الرئيس دونالد ترمب "الرائع والضخم" سيضيف تريليونات الدولارات إلى عجز الموازنة على مدى العقد المقبل، مما سيغذي تجارة "تخفيض قيمة الدولار".

على الرغم من كل ذلك، فإن عائد السندات لأجل 30 عامًا يبلغ نحو 4.8%، وهو تقريبًا نفس مستواه في بداية العام.

المستثمرون يفضلون نسبة 5%

بالطبع، شهد عائد السندات لأجل 30 عامًا تحركًا خلال هذه الفترة. صحيح أن خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس هذا العام كان من المتوقع أن يُخفض عوائد السندات طويلة الأجل - فقد انخفض عائد السندات لأجل 10 سنوات بنحو 50 نقطة أساس. ولكن في المقابل، فإن خفض أسعار الفائدة مع استمرار التضخم فوق الهدف المحدد بشكل مريح من شأنه دائمًا الحد من انخفاض عوائد السندات طويلة الأجل جدًا.

وقد ازدادت حدة منحنيات العائد - حيث أصبح منحنى عوائد السندات لأجل سنتين/30 عامًا هو الأكثر حدة في 4 سنوات - ولكن هذا يعود بشكل شبه كامل إلى تحركات أسعار الفائدة قصيرة الأجل.

وبالمقارنة مع نظيراتها الدولية، حققت السندات الأمريكية طويلة الأجل أداءً جيدًا هذا العام، على الرغم من أن هذا الأداء تراجع بعد تعديله وفقًا لسعر الصرف بسبب انخفاض قيمة الدولار بنسبة 10%.

بلغ عائد السندات الألمانية لأجل 30 عامًا أخيرا أعلى مستوى له منذ 2011، مسجلًا ارتفاعًا يقارب 100 نقطة أساس هذا العام، بينما لم يسبق لعائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 30 عامًا أن بلغ هذا المستوى، مسجلًا ارتفاعًا يزيد على 100 نقطة أساس هذا العام.

ما الذي يفسر هذه القوة النسبية؟ إن عائدًا بنسبة 5% لما يُعتبر، رغم كل التقلبات الاقتصادية، أحد أكثر الأصول طويلة الأجل أمانًا وسيولة في العالم، يُعدّ عامل جذب واضحًا لعديد من المستثمرين. وقد ظل الطلب قويًا باستمرار من مشتري "الأموال الحقيقية" مثل صناديق التقاعد وصناديق الاستثمار المشتركة وشركات التأمين، الذين يحتاجون إلى مواءمة التزاماتهم طويلة الأجل مع أصول طويلة الأجل. وقد ضمن هذا الطلب أن تمر مزادات وزارة الخزانة الأمريكية الـ 12 لسندات لأجل 30 عامًا هذا العام بسلاسة ودون أي مشاكل تُذكر.

باعت وزارة الخزانة الأمريكية سندات بقيمة 276 مليار دولار إجمالًا، بمعدل مزاد واحد شهريًا. بلغ متوسط ​​نسبة العرض إلى التغطية في المزادات الـ12، وهو مؤشر على الطلب، 2.37. وهذا قريب جدًا من المتوسط ​​البالغ نحو 2.38 خلال الـ50 مزادًا الماضية منذ نوفمبر 2021، وفقًا لبيانات إكسانتي.

استحوذت صناديق الاستثمار المؤسسية المحلية على ما يقارب 70-75% من السندات المعروضة، وزاد المستثمرون الأجانب مشترياتهم في النصف الثاني من العام، حيث تجاوزت حصتهم 15% في نوفمبر لأول مرة منذ مطلع العام الماضي. في المقابل، دفعت سندات الخزانة الأمريكية عوائد أقل من مستويات السوق السائدة قبل البيع في 3 مزادات فقط، وعوائد أعلى في 6 مزادات. وطالب المستثمرون عمومًا بعلاوة سعرية للشراء في المزاد.

ولكن على الرغم من قوة أداء سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل هذا العام، إلا أنها تواجه تحديات جسيمة في العام المقبل. لا تزال الظروف العالمية لسندات الدخل الثابت صعبة، حيث ترتفع علاوات المخاطر، ومخاطر التضخم، ومعروض الديون، وتتزايد الشكوك حول جدوى الذكاء الاصطناعي، وتتصاعد المخاوف بشأن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي. لذا، ستواجه السندات لأجل 30 عامًا تحديات مماثلة لتلك التي واجهتها في 2025، ولكن من المرجح أن تكون أشد وطأة هذه المرة. وقد تُختبر قدرتها على الصمود الآن اختبارًا حقيقيًا.

كاتب اقتصادي ومحلل مالي في وكالة رويترز

بارك الله فيك