أحمد الرشيد من الرياض
الأحد 31 أغسطس 2025 6:30 مساء
أنهت الأسهم السعودية تداولات أغسطس على خسارة جديدة للشهر السادس على التوالي، ليغلق المؤشر العام "تاسي" عند 10697 نقطة، مسجلا أدنى مستوى شهري منذ أكتوبر 2023 وبخسائر تراكمية بلغت 11% منذ بداية العام، في أسوأ أداء سنوي حتى الآن منذ 2015.

جاء التراجع وسط توقف نمو أرباح الشركات في الربع الثاني، وتزايد تفضيل المستثمرين للدخل الثابت الخالي من المخاطرة مع بقاء أسعار الفائدة المرتفعة.

تبقى السوق تحت وطأة ضبابية مشهد السياسة النقدية ومسار الرسوم الجمركية الأمريكية، ما يفاقم حالة عدم اليقين ويكبح شهية المخاطرة، وهذا يخفض من احتمالية قدرة السوق على التعافي قريبا.

الأسهم تفقد 2%
فقدت الأسهم السعودية في أغسطس نحو 2% مقارنة بالشهر السابق. ورغم أن وتيرة التراجع كانت أقل من يوليو بفارق طفيف، فإن الخسائر منذ بداية العام بلغت 11%، لتسجل السوق أكبر هبوط سنوي حتى الآن منذ 2015. من ناحية فنية، فإن خسارة 10700 نقطة يزيد من فرص استمرار الضغوط البيعية لنحو مستويات 10500 نقطة.

في المقابل، واصل مؤشر "إم إس سي آي" للأسواق الناشئة الصعود ليرتفع 14% خلال عام، ما يبرز اتساع الفجوة في الأداء بين السوق السعودية ونظيراتها الدولية.

ربحية الشركات تحت الضغط
في منتصف الشهر، اكتملت النتائج المالية للشركات لتظهر توقف الأرباح باستثناء "أرامكو" عن النمو في الربع الثاني بعد 5 فصول متتالية من الزيادة. ويأتي ذلك في وقت يظل فيه نمو الأرباح عاملا حاسما لتعويض أثر بقاء أسعار الفائدة مرتفعة نسبيا، إذ يبلغ العائد الخالي من المخاطر 5.1%.

وباحتساب علاوة المخاطرة، يصبح مكرر الربحية الجذاب 9.8 مرة، بينما تتداول السوق حاليا عند 14.6 مرة. حتى بعد استبعاد البنود غير المتكررة ونمو الأرباح المعدلة بنسبة 11%، فإن مكرر السوق يتراجع إلى 13.1 مرة فقط، وهو ما لم يحفز شهية المستثمرين، ما يعكس تشككهم في فرص توسع ربحية الشركات خلال 12 شهرا المقبلة لرفع العوائد للحد المقبول أو في تراجع أسعار الفائدة قريبا.

وهذا أبقى تفضيل الودائع الزمنية والادخارية التي سجلت في الشهر الماضي أعلى مستوياتها منذ مارس 2009، وفقا لأحدث بيانات للبنك المركزي السعودي.

دعم محدود من "المواد الأساسية"
معظم قطاعات السوق تعرضت لضغوط في أغسطس، تصدرها قطاع التأمين الذي خسر 7.6%. في المقابل، حققت 4 قطاعات ارتفاعا، كان أبرزها المواد الأساسية بصعود 2%، مدعوما بانتعاش أسهم البتروكيماويات بفعل تطورات في آسيا وأوروبا عززت توقعات ربحية القطاع. وأسهمت أسهم "سابك" بشكل خاص في تقليص خسائر المؤشر العام.

ضبابية مشهد الفائدة والرسوم الجمركية
ما تزال السوق محكومة بمستويات مرتفعة من عدم اليقين، فرغم أن خطاب رئيس الفيدرالي جيروم باول في "جاكسون هول" أشار إلى ميل تدريجي نحو التيسير، فإن البيانات الاقتصادية الحالية لم تمنح الضوء الأخضر لبدء دورة خفض الفائدة، وهو ما انعكس على الفروقات بين عوائد السندات الأمريكية قصيرة الأجل التي تعكس توقعات بقاء التضخم فوق 2.4%.

إلى جانب ذلك، يظل الغموض مسيطرا على مسار الرسوم الجمركية الأمريكية. فقد أيدت محكمة استئناف فيدرالية حكما بعدم قانونية فرض الرئيس "ترمب" لرسوم تبادلية أعلنها في "يوم التحرير"، غير أن الأخير تعهد باللجوء إلى المحكمة العليا. وبذلك، يبقى أثر هذه الرسوم وتداعياتها طويلة الأمد على الأسواق العالمية والتوقعات الاقتصادية غير محسوم.

وحدة التحليل المالي